公司去年营收增长不多，但净利润创了新高，大家觉得奇怪的是发电量没增加，利润却上来了，这是因为几座大型电站前两年刚建成，现在才进入稳定盈利阶段，比如乌东德、白鹤滩电站在2021年投产，预计到2025年会真正实现“一开工就赚钱”，明年三峡机组折旧到期，还能释放15亿元利润，后年还会有更多，不过这种收益增长有点像吃老本，设备用久了需要维修，成本上去以后，利润可能就没那么高了。
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毛利率看起来是回来了，净利润却还比不上前几年，表面上是成本控制得不错，实际上不是那么回事，2022年公司为了收购云川公司借了很多钱，负债一下子涨到三千亿，利息支出大幅增加，直接吃掉了一部分利润，现在毛利率虽然恢复到62%以上，净利率却上不去，这说明公司是靠规模在支撑，而不是效率真的提高了，我有点担心这种模式能持续多久，毕竟借钱太多总归有风险。
资产负债率达到六十，这个数字看起来还可以接受，但流动比率只有零点二，按常理来说企业早就应该破产了，可它却一直正常运转，因为每年光靠发电业务就能收入六百亿以上的现金，这些钱足够用来支付利息，也完全够日常运营支出，这不是什么复杂操作，就是依靠水力发电，非常稳定，恒大那种依赖卖房还债的模式，跟它走的不是同一条路，它不赌未来市场，它赌的是水流不会停止。
2024年上半年，这个企业交的水资源税只有2.8亿元，到2025年中期就涨到了8.9亿元，变化很明显，以前水电行业基本不用缴税，现在地方政府开始认真算账了，这种税不像煤价那样来回波动，它是国家政策定的，以后只会越来越高，我觉得这将成为常态，就跟环保税一样，慢慢变成企业的固定成本，水电行业也不再是免税天堂了。
这家公司的利润中，长期被忽略的一块是来自海外投资带来的收入，他们在秘鲁、巴西等地投了七百亿，还有四十几亿用在光伏和抽水蓄能项目上，这些不是短期炒股行为，而是提前为新能源领域布局，2026年云南的光伏电站将并网发电，同时七座抽水蓄能站也会建成，以后公司不只依靠水力发电，还会通过太阳能和储能业务增加收入，这种转型方式很聪明，做到了不把鸡蛋放在同一个篮子里。
你要是看这家公司的季度财报，就会发现第三季度特别突出，全年一半的利润都集中在七月到九月，因为这是丰水期，水量大发电就多，毛利率波动明显，这其实就是靠天吃饭的体现，别看全年数据看起来平稳，实际上全靠自然规律在支撑，这不是管理能力强弱的问题，而是老天爷给了好条件。
应收账款一直很多，但大家都不担心坏账问题，因为欠钱的是国家电网和南方电网，它们背后有政府信用支持，公司也不急着催收，宁愿让账期延长一些，换来长期合作的优先权，这其实不是财务上的事，而是一种权力关系，所有人都知道电网不能随便断电，所以它敢把账期拖长，也不怕收不回钱，这种小聪明用起来还挺实在的。